Глобальные мировые банки Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank считают российскую валюту одной из самых недооцененных в мире и предлагают своим клиентам вкладывать средства в российский рубль. Приток иностранного спекулятивного капитала может заметно усложнить задачу российского ЦБ по сдерживанию инфляции. Более того, российские аналитики расценили рекомендации своих иностранных коллег как спекулятивную атаку на рубль. Однако собеседники «Времени новостей» в Merrill Lynch и Deutsche Bank подобные обвинения опровергают, заявляя, что свои выводы они делали, основываясь исключительно на макроэкономических показателях.

Вчера агентство Bloomberg опубликовало статью «Рубль в кубе? Путин оставляет Медведеву решать проблему 13-процентной инфляции» (Ruble Cubed? Putin puts Medvedev in dilemma with 13% inflation), где приводятся результаты опроса аналитиков трех крупнейших международных банков, согласно которым российским властям придется укреплять номинальный курс рубля для борьбы с инфляцией. Как отмечает агентство, аналитики ожидают, что национальная валюта России подорожает как минимум на 4% к бивалютной корзине в течение полугода. Только таким образом финансовым властям удастся снизить темпы инфляции, хотя от таких действий могут пострадать интересы экспортеров. Ожидать укрепления рубля можно будет сразу после инаугурации нового президента Дмитрия Медведева. По этой причине аналитики предлагают инвесторам обратить внимание на российский валютный рынок и вкладывать деньги в покупку рублей.

Отметим, что ранее первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев не раз заявлял, что перед регулятором не стоит четкой задачи бороться с инфляцией путем укрепления курса рубля. Для снижения темпов роста цен Банк России уже дважды с начала года повышал ставки денежного рынка.

Как заявила «Времени новостей» главный экономист Merrill Lynch в России Юлия Цепляева, существуют фундаментальные причины для укрепления рубля. «Российский Центробанк может ограничить рост курса национальной валюты на какой-то срок, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе рубль будет дорожать. По нашему мнению, рубль является самым недооцененным по сравнению с другими валютами стран с развивающейся экономикой. По оценке стратегического валютного департамента Merrill Lynch, справедливый курс -- это 17,92 рубля за доллар», -- говорит она.

По словам главного экономиста Deutsche Bank в России Ярослава Лисоволика, «высокие цены на нефть -- одна из основных причин укрепления рубля. По нашей оценке, рубль недооценен примерно на 10%, то есть должен сейчас стоить около 21,5 рубля за доллар. К тому же в условиях роста инфляции укрепление номинального курса рубля -- это пока самый эффективный инструмент для сдерживания роста цен». По существующим оценкам, повышение курса рубля на 1% способствует снижению инфляции на 0,3%.

Исходя из сложившейся ситуации финансовым властям приходится выбирать: либо бороться с инфляцией, используя для этого все возможные инструменты, включая и обменный курс, либо, напротив, сдерживать укрепление рубля, но в этом случае темпы роста цен останутся высокими, подчеркивает г-н Лисоволик.

Проблема в том, что если иностранные инвесторы последуют рекомендациям глобальных банков, то тем самым увеличат приток спекулятивного капитала в страну. А значит, давление на рубль возрастет, и ЦБ, чтобы не допустить его резкого укрепления, придется скупать доллары, взамен повышая предложение национальной валюты на рынке. Как следствие -- увеличение денежной массы и рост инфляции. «Сейчас многие спекулятивно настроенные инвесторы ищут, куда вложить средства, и российский рынок кажется им вполне перспективным. Однако их желание сыграть на укреплении рубля значительно осложнит задачу Банка России по снижению инфляции», -- говорил недавно «Времени новостей» начальник аналитического отдела казначейства ВТБ Николай Кащеев.

Эксперты «Интерфакс-ЦЭА», комментируя вчера прогнозы мировых инвестиционных банков, высказали мнение, что авторы обзора хотят воспользоваться такой особенностью финансового рынка, при которой ожидания события усиливаются тем, что все большее количество рыночных участников начинает им верить. Как отмечают собеседники «Интерфакс-ЦЭА», по сути, это -- настоящая спекулятивная атака на рубль, осуществляемая на глобальных рынках и сопоставимая с тем, что имела место в 1998 году. Только тогда атака эта велась с противоположным знаком. Аналитики отмечают, что мировые инвестбанки, прогнозирующие ревальвацию рубля, скорее всего, напрямую заинтересованы в этом процессе, поскольку, вероятнее всего, сами заняли в отношении рубля «длинные» позиции.

Собеседники «Времени новостей» категорически отвергают подобные подозрения, напоминая о существовании так называемой «китайской стены» между подразделениями в глобальных инвестбанках, которая не позволяет аналитикам подыгрывать банкирам, продающим услуги клиентам.

«Спекулятивный капитал очень мобилен, и действительно непросто управлять валютным курсом с учетом притока и оттока этих средств, -- говорит г-жа Цепляева. - Однако ЦБ еще в середине 2006 года снял ограничения на проведение капитальных операций. Если бы регулятор не был бы готов к свободному движению иностранных средств на российском рынке, то такое решение не было бы тогда принято. Нам надо уметь жить в условиях мобильности капитала как это делают все крупные экономики мира».

По оценке г-жи Цепляевой, приток капитала в нынешнем году может составить 50-55 млрд. долл. И, по ее мнению, это окажет меньшее влияние на рост инфляции, чем повышение социальных расходов. По прогнозам Deutsche Bank, приток капитала составит 40 млрд. долл.

В первом квартале чистый отток капитала составил 22 млрд долл., однако уже в апреле иностранные инвесторы вновь стали вкладывать свои средства в Россию и по словам министра финансов Алексея Кудрина, приток капитала в прошлом месяце составил 10 млрд. долл.

«Очевидно, что при укреплении рубля страдают некоторые отрасли реального сектора, что негативно сказывается на темпах экономического роста. Кроме того, если укрепление рубля будет предсказуемым для рынка, то такая последовательная политика ЦБ может привести к существенному притоку иностранного спекулятивного капитала», -- отмечает г-н Лисоволик.

Это прекрасно понимают и в ЦБ: раньше регулятор не раз проводил «точечное» укрепление номинального курса - в один день Банк России неожиданно для рынка резко поднимал котировки рубля, и, соответственно, стоимость бивалютной корзины увеличивалась. «Разовые инъекции» делались для того, чтобы спекулятивные инвесторы не смогли успеть воспользоваться ситуацией и сыграть на росте курса. Поэтому очевидно, что даже если ЦБ сейчас и готов пойти на укрепление рубля, вряд ли регулятор в этом публично признается.

По оценке стратегического валютного департамента Merrill Lynch, если регулятор станет повышать курс рубля по отношению к бивалютной корзине на 8%, то по итогам года инфляция может составить 10-11% годовых, в противном случае - 14,5% годовых. Ярослав Лисоволик прогнозирует 11,9% годовых при условии, что ЦБ позволит укрепиться бивалютной корзине на 1,7%. Выступая в апреле в Госдуме, Алексей Улюкаев заявил, что инфляция, возможно, будет по итогам года ниже 10% годовых.