Министерство финансов вчера размещало долгосрочные облигации (ОФЗ) на сумму 9 млрд руб. с погашением 14 сентября 2005 года. Эти бумаги стали самыми «длинными» на рынке -- ближайшие по сроку погашения ОФЗ завершат свое обращение в марте того же года. Теперь у игроков появился новый ориентир: по результатам вчерашнего аукциона средневзвешенная доходность облигаций составила 17,9% годовых. Впрочем, это еще не окончательная стоимость денег, привлеченных государством на 3,5 года. Минфин продал всего 23% эмиссии (2,061 млрд руб.). Остальное, как обычно, он собирается выбрасывать на рынок порциями.

Большинство аналитиков рассчитывали, что министерство разместит бумаг на 3,5--5 млрд под доходность 17,5--18,5% годовых. Угадать удалось только цену. Низкий спрос (даже первоначально он был ниже прогнозов -- 2,794 млрд) специалисты объясняют несколькими причинами. Во-первых, «длинные» госбумаги в целом не пользуются популярностью у инвесторов -- они охотнее покупают «короткие» ГКО. Во-вторых, некоторых игроков смутило молчание Минфина, который накануне изменил традиции и не стал оглашать ожидаемую им доходность. Замминистра финансов Белла Златкис сказала только, что ставка будет выше инфляции, но определить ее должен сам рынок. «Мало кто предполагал, что Минфин пойдет на такие условия», -- говорят в ИК «Регион».

В самом министерстве довольны. По словам г-жи Златкис, доходность в пределах 17,9% соответствует ситуации на рынке, а задачи разместить на аукционе сразу весь выпуск ОФЗ Минфин перед собой не ставил. «Потихоньку мы эти бумаги доразместим», -- говорит она.

Что касается цен, то главный аналитик ИК «Ренессанс-Капитал» Алексей Моисеев называет их «щедрыми». «Большой праздник для тех, кто участвовал, -- соглашаются с ним в «Регионе». -- Доходность по цене отсечения вообще составила 18,4%, это намного выше заложенной в бюджете инфляции (14%. -- Ред.)». Впрочем, другие эксперты обращают внимание на то, что новые займы в последнее время обходятся государству все дороже. Если в начале года средневзвешенная доходность всех гособлигаций была не больше 15% годовых, то сейчас она уже превысила 16%. Предыдущий аукцион по ГКО (неделю назад) зафиксировал доходность на уровне 15,2%.

Между тем рынок госдолга с каждым днем теряет обороты. Если среднедневной объем торговли в прошлом году составлял 536 млн руб., то с начала 2002-го этот показатель упал до 260 млн. Многие инвесторы переводят деньги в корпоративные облигации, где они могут заработать более 20% годовых. Аналитики Доверительного и инвестиционного банка, например, посчитали, что по итогам шести последних недель госбумаги принесли инвесторам нулевую прибыль (купонный доход был «съеден» падением цен в этот период), тогда как доход по корпоративным облигациям составил 2% (18,25% годовых).

Главный экономист ИК «Тройка Диалог» Олег Вьюгин в беседе с корреспондентом газеты «Время новостей» сказал, что рынок рублевых госбумаг фактически убит и дальше все будет зависеть от политики Центробанка как главного регулятора денежного предложения. По мнению г-на Вьюгина, со сменой руководства ЦБ и формированием новой команды рынок может достаточно быстро вернуть утраченные позиции.

Однако премия по доходности, с которой вчера согласился Минфин, как считают наблюдатели, вряд ли связана с кадровыми перестановками в Банке России и надеждами на возрождение рынка. Поведение министерства вызвано скорее критикой премьер-министра Михаила Касьянова, который в феврале довольно резко высказался по поводу неэффективности внутренних госзаймов. Пока у финансового ведомства есть один способ выполнить задание руководства и оживить рынок -- повысить доходность бумаг. Увеличить объем рынка у него не получится (по крайней мере в этом году): и сами чиновники, и депутаты вряд ли захотят вносить поправки в текущий бюджет.