Рынок региональных займов, весьма популярный до кризиса 1998 года, начинает оживать. К Москве и Санкт-Петербургу, почти не прекращавшим выпуск региональных облигаций, собираются присоединиться еще несколько регионов. Правда, теперь в отличие от докризисного периода деньги нужны не только для покрытия дефицита бюджета. Многие субъекты хотят с помощью облигационных займов финансировать местные инвестиционные проекты. Но привлечь инвесторов по-прежнему сложно, и региональные правительства вынуждены действовать нетрадиционно.

До кризиса выпуск облигаций был у регионов излюбленным способом пополнять доходные части своих бюджетов. Но недостаточно контролируемые федеральным правительством заимствования привели к региональным дефолтам. За этим последовало ужесточение законодательства (в части регулирования заимствований субъектов) и усиление недоверия к их займам со стороны всех участников рынка.

Между тем потребность регионов в финансовых ресурсах не исчезла. В 2000 году всего девять субъектов имели профицит местного бюджета свыше 5%. Правительство же продолжает вести политику перераспределения доходов в пользу федерального бюджета (с начала года регионы лишились поступлений от НДС). В такой ситуации, по мнению многих экспертов, даже богатым областям приходится несладко, а развиваться без дополнительных источников просто невозможно.

В начале лета власти Ханты-Мансийского автономного округа (ХМАО) объявили о том, что в первой половине следующего года округ собирается выпустить облигации на сумму 2 млрд руб. Промышленный профиль региона -- добыча и переработка нефти, и до сих пор инвестиции шли именно в эту отрасль. Но теперь деньги понадобились для развития других направлений: лесопромышленного комплекса и разработки полезных ископаемых в Приполярном Урале.

Кроме того, ХМАО захотел занять деньги нестандартным способом: по замыслу окружных властей выпускаемые бумаги со временем будут конвертироваться в акции принадлежащих региону предприятий -- получателей инвестиций. Оказалось, что эта схема таит в себе ряд законодательных пробелов. По словам заместителя гендиректора Мосфинагентства (госпредприятие, занимающееся выпуском столичных займов) Дмитрия Гладского, выпуск подобных бумаг может быть затруднен существующими приватизационными механизмами. «Продать принадлежащие государству акции, -- сказал он нашему корреспонденту, -- в соответствии с действующим законодательством можно только на аукционе, тендере или конкурсе». Кроме того, как пояснил нам ведущий юрист компании «Линия права» (специализируется на эмиссионных консультациях) Алексей Новожилов, «по действующему законодательству владельцам госбумаг могут быть переданы в собственность только акции предприятий, созданных в процессе приватизации, передача иного госимущества не допускается».

Власти округа обратились за помощью к банкам и компаниям, имеющим опыт эмиссионного проектирования и андеррайтинга. Тому, кому удастся сконструировать именно такой инструмент, посулили статус генерального агента выпуска. «Финансовые институты проявили живой интерес к такому конкурсу, -- сказали нам в ХМАО. -- Соискателей уже больше десяти».

Определиться с генеральным агентом в ХМАО надеялись до 31 июля. Но времени не хватило, и проведение тендера отодвинули на конец месяца. По сведениям газеты «Время новостей», комиссия по сбору заявок начнет работу 15 августа, а сам конкурс, по предварительным данным, состоится 20--25 августа. Пока же любители замысловатых финансовых продуктов продолжают ломать голову над тем, как реализовать план. И.о. директора департамента экономической политики администрации округа Евгений Марков заверил нас в том, что некоторые проблемы уже сняты.

Однако многие эксперты по-прежнему сомневаются в успехе затеи. «Если правительство ХМАО планирует использовать госпакеты акций обществ, созданных не в процессе приватизации, то ему придется либо добиться изменения закона о приватизации, либо менять схему финансирования», -- считает г-н Новожилов из «Линии права». По его мнению, проще выпустить конвертируемые корпоративные облигации, обеспеченные госгарантиями ХМАО.

Замдиректора департамента казначейства Росбанка Алексей Порхун считает, что из-за законодательных проблем уложиться в намеченные сроки не удастся. Кроме того, по его мнению, даже если эмиссия пойдет по намеченной схеме, сложности могут возникнуть, когда дело дойдет до реальных вложений. «Если будут жесткие условия конвертации (у инвестора не будет выбора, поменять бумаги на акции или получить деньги), облигации обречены», -- уверен он.

Кроме ХМАО выпустить облигации в инвестиционных целях намерены еще несколько регионов. На днях о таких планах сообщила Иркутская область. Условия эмиссии ее бумаг уже рассматриваются в Минфине, а в ближайшее время администрация объявит конкурс на получение статуса генерального агента. Еще один будущий эмитент -- Республика Карелия. Ее облигации будут размещены на Санкт-Петербургской валютной бирже в сентябре. Правда, аппетиты этих двух регионов гораздо меньше, чем у ХМАО: 120 и 180 млн руб. соответственно.

СПРАВКА

В 2000 году, по данным Министерства по налогам и сборам, ХМАО обеспечил 9,1% поступлений в федеральный бюджет, заняв второе место после Москвы (24,8%). Профицит бюджета составил более 6 млрд руб. За шесть месяцев этого года бюджет округа исполнен с профицитом в 1,4 млрд руб. (6,83% к сумме доходов).