Прошедший 2004 год отмечен в истории страны важным шагом в осуществлении пенсионной реформы. В 2004 году в соответствии с волеизъявлениями застрахованных лиц Пенсионным фондом Российской Федерации (ПФР) переданы средства пенсионных накоплений в доверительное управление управляющим компаниям, отобранным по конкурсу.

Большинство аналитиков изначально прогнозировало, что за один год большой революции в этой сфере не произойдет. Авторитет государственной структуры как накопителя и распорядителя, несмотря ни на что, остается высоким. Так было в ходе создания и банковской системы, и страховой системы. По этому же сценарию, по всей видимости, будет происходить становление новой пенсионной системы. В 2004 году на долю государственной управляющей компании пришлось 96,4% суммарного объема средств, перечисленных в управляющие компании, а на долю негосударственных УК соответственно 3,6%. Несмотря на значительные возможности выбора -- в 2004 году с пенсионными средствами населения в рамках договоров с Пенсионным фондом Российской Федерации работало 55 негосударственных управляющих компаний, предлагающих 63 инвестиционных портфеля, -- население довольно консервативно отнеслось к идее передачи прав на управление накопительной частью пенсии в частные руки.

Тем не менее следует учесть, что 2004 год был не вполне показательным, стартовым, и в будущем по мере роста доверия населения возможен рост роли негосударственных УК в управлении пенсионными накоплениями населения, как это происходит в банковской сфере. Немаловажную роль в этом процессе должны сыграть и результаты эффективности деятельности управляющих компаний, которые пока довольно скромны, что объясняется как объективными рыночными, так и регулятивными факторами. С одной стороны, 2004 год был не лучшим с точки зрения возможностей фондового рынка, с другой стороны, ограничения, накладываемые законодательством на инструменты для инвестирования, снижают возможности финансового маневра менеджеров -- управляющих портфелями.

Исходя из интересов застрахованных лиц и положений федеральный закон «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» Пенсионный фонд Российской Федерации и информационное агентство АК&M заключили соглашение о сотрудничестве. Целями соглашения являются повышение доверия застрахованных лиц к мероприятиям, проводимым в рамках пенсионной реформы в Российской Федерации, обеспечение информационной поддержки застрахованных лиц и содействие реализации ими права на выбор инвестиционного портфеля (управляющей компании) при формировании накопительной части трудовой пенсии, стимулирование управляющих компаний к повышению эффективности и надежности инвестирования средств пенсионных накоплений за счет создания конкурентной среды в сфере деятельности управляющих компаний, а также выявления недобросовестной конкуренции. В рамках этого соглашения агентством АК&M подготовлен рейтинг, который показывает сравнительную эффективность деятельности негосударственных управляющих компаний по инвестированию средств пенсионных накоплений. Рейтинг строится путем агрегирования ряда показателей, характеризующих результаты деятельности негосударственных управляющих компаний.

Источником информации являются данные отчетов управляющих компаний об инвестировании средств пенсионных накоплений и данные отчетов управляющих компаний о доходах от инвестирования средств пенсионных накоплений.

В связи с тем, что объем средств, находящийся в управлении в государственной управляющей компании (ГУК) и в негосударственных УК, несоизмерим, их сравнение представляется некорректным. Поэтому Внешэкономбанк, выполняющий по решению правительства функции ГУК, не включен в рейтинг, а его показатели приведены отдельно в качестве справочной информации.

Методика рейтинга аудирована ЗАО «БДО Юникон».

Показатели, используемые при составлении рейтинга

Отношение дохода от инвестиций к объему привлеченных средств. Показатель рассчитывается как отношение дохода от инвестирования к объему средств пенсионных накоплений, поступивших из ПФР в 2004 году. В 2004 году ПФР осуществлял передачу средств пенсионных накоплений (СПН) дважды: в марте (СПН 2002 года) и в октябре (СПН 2003 года). Для расчета показателя из суммы перечисленных из ПФР средств не вычитались средства пенсионных накоплений, перечисленные управляющими компаниями в ПФР. Данный показатель характеризует эффективность деятельности по инвестированию управляющей компанией средств пенсионных накоплений и показывает, какой доход приносит инвестирование 1 руб. средств пенсионных накоплений.

Отношение доходов от инвестирования к необходимым расходам по инвестированию и вознаграждению. Показатель рассчитывается как отношение доходов от инвестирования к сумме необходимых расходов по инвестированию и вознаграждению УК в 2004 году. К необходимым расходам по инвестированию средств пенсионных накоплений относятся расходы, которые непосредственно связаны с доверительным управлением переданными управляющими компаниями средствами, а также оплата специализированного депозитария, аудиторов, страховщиков по договорам обязательного страхования ответственности, других участников отношений по формированию и инвестированию средств пенсионных накоплений. Данный показатель дает возможность оценить, какую отдачу приносят расходы УК, связанные с деятельностью по инвестированию средств пенсионных накоплений, и характеризует доходность затрат.

Объем привлеченных средств. Объем средств, поступивших в управление негосударственной управляющей компании в течение 2004 года. В 2004 году Пенсионный фонд Российской Федерации осуществлял передачу СПН дважды: в марте (СПН 2002 года) и в октябре (СПН 2003 года). Из суммы перечисленных из Пенсионного фонда Российской Федерации средств не вычитались средства пенсионных накоплений, перечисленные управляющими компаниями в ПФР. Данный показатель позволяет оценить долю УК на рынке и в определенной степени характеризует эффективность деятельности по привлечению клиентов в 2004 году.

Доля необходимых расходов по инвестированию в объеме привлеченных средств. Показатель рассчитывается как отношение необходимых расходов по инвестированию к объему средств, поступивших в УК в 2004 году. Показатель характеризует объем затрат УК на управление 1 руб. средств пенсионных накоплений.

Методика составления рейтинга

В связи с существенными различиями в объемах привлеченных средств населения негосударственными управляющими компаниями составлялись два ранжированных списка (рейтинга). В первый вошли компании, каждая из которых получила в управление в 2004 году более 1% суммарного объема средств, привлеченных негосударственными управляющими компаниями. Это 16 управляющих компаний с объемом средств от 625,72 млн руб. до 35,02 млн руб. Во второй список вошли компании, каждая из которых получила в управление в 2004 году менее 1% от суммарного объема средств, привлеченных негосударственными управляющими компаниями. Это 39 управляющих компаний с объемом средств от 0,9 млн руб. до 22,61 млн рублей.

По каждому из показателей для каждого из рейтингов определялся рейтинговый балл, пропорциональный значению показателя. Рейтинговые баллы показателей суммировались с весовыми коэффициентами (приведены в таблице), и таким образом определялcя итоговый рейтинговый балл управляющей компании. Место компаний в рейтингах определялось пропорционально значению итоговых рейтинговых баллов.

Для управляющих компаний, которые управляют несколькими инвестиционными портфелями, данные по всем портфелям суммировались.

При расчете итогового рейтингового балла использовались следующие весовые коэффициенты показателей: 0,4 для отношения дохода от инвестиций к объему привлеченных средств, 0,3 для отношения доходов от инвестирования к необходимым расходам по инвестированию и вознаграждению, 0,2 для объема привлеченных средств и 0,1 для доли необходимых расходов по инвестированию в объеме привлеченных средств.

Результаты рейтинга

Из приведенных ниже результатов исследования можно сделать несколько выводов. Во-первых, налицо низкое значение отношения дохода от инвестирования к объему поступивших средств. Впрочем, этот факт вполне объясним как не вполне благоприятной конъюнктурой рынка, так и существенными ограничениями на выбор финансовых инструментов для негосударственных управляющих компаний, работающих с пенсионными деньгами.

Во-вторых, стартовый год вопреки ожиданиям продемонстрировал, что показатели, характеризующие эффективность деятельности частных управляющих компаний не выше, чем аналогичные показатели деятельности ГУК. Из тех УК, которые привлекли более 1% от суммарного объема привлеченных негосударственными УК средств, более высокое отношение дохода от инвестирования к объему средств, перечисленных из ПФР, показала только УК «КапиталЪ». Несколько выше этот показатель был в УК, работающих с небольшими объемами денежных средств (менее 1% от суммарного объема привлеченных негосударственными УК средств), но и в этой части эффективнее ГУК работали единицы. При этом некоторые негосударственные УК закончили 2004 год с отрицательной доходностью.

Вместе с тем следует учитывать, что представленный рейтинг основан на данных по итогам 2004 года, когда только происходили становление и отработка механизмов привлечения и инвестирования негосударственными компаниями средств пенсионных накоплений, а следовательно, в перспективе картина может измениться. Для более объективных выводов необходима более продолжительная статистическая база.

Рейтинг негосударственных управляющих компаний, управляющих средствами пенсионных накоплений, будет готовиться на регулярной основе с периодичностью один раз в полгода. Следующий рейтинг по итогам первого полугодия 2005 года будет составлен в августе 2005 года.

Рейтинг управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений, по итогам 2004 года

УК, которые привлекли более 1% от суммарного объема средств, переданных ПФР

Место	Управляющая компания	Отношение дохода от инвестиций к объему привлеченных средств, %	Отношение доходов от инвестирования к расходам	Объем привлеченных средств, млн руб.	Доля расходов по инвестированию в объеме привлеченных средств, %	Сводный рейтинг
1	ООО "УК "КапиталЪ"	3,99	7,45	625,72	0,18	96,01
2	ООО "УК "НПФ"	3,08	8,14	263,94	0,16	80,77
3	ООО "УК Росбанка"	3,46	5,20	591,79	0,35	78,48
4	ООО "УК "РН-траст"	3,25	6,63	98,76	0,20	71,23
5	ООО "УК "Атон-менеджмент"	2,64	6,80	66,03	0,13	65,59
6	ООО "УК "Альфа-Капитал"	3,12	5,56	66,33	0,25	63,37
7	ЗАО "УК "Уралсиб"	1,97	4,88	153,63	0,22	54,04
8	ЗАО "Лидер" (Компания по управлению активами пенсионного фонда)	2,19	4,61	80,80	0,26	51,04
9	ЗАО "СОЛИД Менеджмент"	1,85	3,71	286,08	0,31	49,86
10	ООО "УК "НВК"	1,11	5,19	35,02	0,10	43,23
11	ЗАО "УК паевыми инвестиционными фондами "Монтес Аури"	2,11	3,71	35,69	0,36	40,95
12	ООО "УК Промышленно-строительного банка"	1,58	3,67	104,35	0,29	39,70
13	ООО "УК "Парк авеню капитал"	1,29	3,27	163,06	0,27	39,15
14	ООО "Пенсионный резерв"	1,04	3,43	159,24	0,20	38,36
15	ООО УК "Ак Барс капитал"	-0,43	-1,01	271,44	0,42	12,00
16	ЗАО "УК "Тройка Диалог"	-1,18	-3,96	135,33	0,30	9,64

УК, которые привлекли менее 1% от суммарного объема средств, переданных ПФР

Место	Управляющая компания	Отношение дохода от инвестиций к объему привлеченных средств, %	Отношение доходов от инвестирования к расходам	Объем привлеченных средств, млн руб.	Доля расходов по инвестированию в объеме привлеченных средств, %	Сводный рейтинг
1	ООО "Финансовая инвестиционная компания "Интерфинанс"	6,09	8,21	0,90	0,13	79,78
2	ООО "УК "Метрополь"	11,97	7,43	1,64	0,41	77,99
3	ООО "УК "Регионгазфинанс"	2,57	6,96	22,61	0,11	77,25
4	ОАО "УК "Пифагор"	7,22	6,53	16,94	0,38	76,54
5	ЗАО "УК "Аналитический центр"	7,16	7,40	3,23	0,29	75,32
6	ОАО "Креативные инвестиционные технологии"	4,73	6,53	20,31	0,33	74,26
7	ЗАО "УК "Тринфико"	4,19	7,70	2,60	0,21	72,56
8	ОАО "АльянсРосно управление активами"	2,87	6,76	6,97	0,17	70,36
9	ЗАО "Металлинвесттраст"	2,19	5,66	20,65	0,17	68,97
10	ЗАО "Объединенная финансовая группа «Инвест"	3,63	5,90	5,30	0,25	66,50
11	ЗАО "УК "Брокеркредитсервис"	1,91	5,92	17,20	0,17	66,38
12	ООО "Компания по управлению инвестициями "НационалЪ"	6,08	6,03	2,46	0,40	66,01
13	ООО "УК "Менеджмент. Инвестиции. Развитие"	8,21	5,47	4,32	0,68	64,11
14	ООО "УК "Портфельные инвестиции"	2,08	5,50	7,73	0,17	62,45
15	ЗАО "Национальная управляющая компания"	3,42	5,23	7,41	0,31	61,77
16	ОАО "Компания по управлению инвестициями "Ямал"	2,26	5,41	3,39	0,20	59,32
17	ООО "УК "АГАНА"	2,62	5,74	1,17	0,26	58,16
18	ООО "УК "Промсвязь"	3,64	4,59	9,90	0,47	57,60
19	ООО "УК "ВИКА"	8,61	4,74	2,45	0,96	57,41
20	ООО "Промышленные традиции"	1,81	5,21	4,83	0,17	57,19
21	ЗАО "УК АВК "Дворцовая площадь"	2,18	4,81	7,09	0,24	56,35
22	ООО "УК "Мономах"	2,97	4,92	1,86	0,31	55,72
23	ООО "УК "Петровский фондовый дом"	1,86	4,22	17,19	0,26	55,11
24	ОАО "УК "Алемар"	3,10	4,58	4,74	0,37	53,81
25	ЗАО "РТК-Инвест"	4,31	4,03	7,12	0,64	53,64
26	ЗАО "Пиоглобал Эссет Менеджмент"	1,34	3,84	17,84	0,22	52,58
27	ООО "УК "Доверие Капитал"	1,04	3,72	15,10	0,17	51,25
28	ЗАО "УК "Ермак"	0,88	4,07	4,85	0,13	50,40
29	Открытое акционерное общество "УК "НИКойл-Сбережения"	2,06	3,92	5,71	0,34	47,89
30	ООО "УК Негосударственными пенсионными фондами "Ростовская трастовая компания"	1,84	5,19	1,17	0,34	46,89
31	ООО Фондовая УК "Профессионал"	3,50	3,52	0,16	0,64	44,02
32	ЗАО "Регион Эссет Менеджмент"	0,27	1,24	7,19	0,19	42,31
33	ЗАО "Паллада Эссет Менеджмент"	1,33	2,70	7,54	0,36	40,83
34	ООО "УК "Базис-Инвест"	0,90	2,92	1,44	0,22	40,62
35	ЗАО "УК "Золотое сечение"	1,53	3,20	0,59	0,32	39,90
36	ЗАО "УК "Интерфин капитал"	-1,32	-11,67	12,87	0,11	26,38
37	ООО УК "Аккорд Эссет Менеджмент"	-0,78	-4,65	16,35	0,17	25,46
38	ООО "УК "Финам Менеджмент"	-4,86	-27,31	2,12	0,18	17,82
39	ЗАО "Санкт-петербургская центральная управляющая компания"	-2,06	-3,95	9,43	0,52	11,82

Показатели государственной управляющей компании

Место	Управляющая компания	Отношение дохода от инвестиций к объему привлеченных средств, %	Отношение доходов от инвестирования к расходам	Объем привлеченных средств, млн руб.	Доля расходов по инвестированию в объеме привлеченных средств, %	Сводный рейтинг
1	Внешэкономбанк (ГУК)	3,51	8,00	92371,48	0,09