Сегодня, после завершения перевода пенсионных накоплений управляющим компаниям, эти деньги выйдут на рынок ценных бумаг. На днях бывший глава Пенсионного фонда России, а ныне министр здравоохранения и социального развития Михаил Зурабов, выступая в Совете Федерации, сообщил, что фонд к 1 апреля завершит перевод на счета управляющих компаний более 48 млрд руб., в том числе 1,611 млрд -- на счета частных управляющих. Г-н Зурабов также высказал надежду, что пенсионные средства станут «дополнительным локомотивом» для развития российского финансового рынка.

Между тем влияние фактора пенсионных денег на отечественный фондовый рынок далеко не очевидно. Большая часть средств перечислена государственному управляющему, роль которого выполняет Внешэкономбанк. Начальная сумма накопительной пенсии на 1 января 2003 года составляла около 34 млрд руб. Пенсионный фонд, разместивший эти средства в государственные облигации, к началу перевода денег управляющим заработал на них более 13 млрд руб. и показал более чем достойную для консервативного фонда доходность в 32% годовых. Новый государственный управляющий, Внешэкономбанк, скорее всего, будет следовать старой успешной стратегии, размещая поступившие средства на консервативном рынке долговых обязательств. Ожидать от него мощного вторжения на рискованный рынок российских акций вряд ли возможно.

На долю частных управляющих, год назад рассчитывавших на 2--3 млн пенсионеров, пришлось всего 704 тыс. граждан, или 2% участвующих в реформе. Их 1,611 млрд руб. частные управляющие разместят на фондовом рынке, руководствуясь, возможно, более агрессивными стратегиями, чем государственный банк. Однако, вероятнее всего, они тоже предпочтут не рисковать, по крайней мере на первых порах. Даже если они разместят в «голубые фишки» все разрешенные им 40% средств, т.е. около 650 млн руб., это будет лишь величина дневного оборота по акциям РАО «ЕЭС» на ММВБ. Рынок может и не заметить этого вливания, тем более что поступающие на него пенсионные деньги будут «размазаны» по десяткам частных управляющих.

«Ожидавшегося ранее эффекта от выхода пенсионных средств на фондовый рынок, во всяком случае, что касается сегмента акций российских эмитентов, не будет, -- говорит Руслан Буслов, управляющий ИПИФ «Поддержка» под управлением УК «Паллада Эссет Менеджмент». -- Мы слишком увлеклись тем, что не реагируем на состояние западных рынков и фондовых показателей. Значение индекса РТС и так слишком высоко. Между тем на мировых рынках цикл инвестирования в рискованные активы находится на пике и вскоре пойдет на спад. Частные управляющие, получившие доступ к пенсионным ресурсам, предпочтут распорядиться ими очень осторожно и очень аккуратно».

Остальные 60% накоплений, доставшихся частным компаниям, все равно будут размещены на рынке облигаций. Что, кстати, по мнению г-на Буслова, согласуется с мировыми тенденциями: «Процентные ставки по долговым обязательствам падают. Вкладывать средства в облигации сейчас наиболее безопасно». Вкупе с деньгами Внешэкономбанка деньги частных управляющих могли бы оказать существенное влияние на падение доходности и рост цены долговых обязательств, если бы не одно обстоятельство. Процентные ставки по этим обязательствам так низки, что зачастую приближаются к ставкам по евробондам. Их естественные граничные показатели близки, а значит, пенсионные деньги отнюдь не двинут рынок вверх, а лишь поддержат его и укрепят надежность. По словам гендиректора УК «Интерфин КАПИТАЛ» Дмитрия Сачина, «покупки Внешэкономбанка и частных компаний могут привести к снижению доходности по долговым обязательствам на 0,1--0,5%. Но это будет только кратковременным всплеском».

К тому же оптимизм частных управляющих, подогревавший стремление показать результаты лучшие, чем у государственного, поубавился. Не столько из-за малого количества привлеченных клиентов -- вся борьба была еще впереди, -- сколько из-за новых инициатив Минфина и Минэкономразвития, исключающих из пенсионной реформы целые возрастные слои населения и сокращающих в перспективе пенсионные накопления в 3--4 раза. Как известно, по действующей схеме в пенсионной реформе участвуют мужчины, родившиеся не ранее 1953 года, и женщины, родившиеся не ранее 1957 года. Граждане, которые не моложе 1967 года рождения, отчисляют в накопительную часть пенсии 2% заработной платы, все остальные -- 4%, а с 2006 года -- 6%.

Согласно новым предложениям двух министерств, граждане, родившиеся не ранее 1967 года, вообще не делают отчислений, а для остальных срок повышения ставки откладывается до 2008 года. Потери авторы проекта предлагают восполнить за счет добровольных отчислений в накопительную часть 4% зарплаты. Эти добровольные взносы разработчики готовы стимулировать надбавкой к пенсии в размере 2% от оклада и выплатой еще 2 тыс. руб. в месяц тем, кто продолжает работать в течение пяти лет после достижения пенсионного возраста.

Потенциальная добыча теперь уже не кажется столь привлекательной. «Что касается предложений по изменению сценария пенсионной реформы, -- говорит г-н Сачин, -- то на частные компании они произвели «душераздирающее» впечатление. Очень многие ставили на пенсионные проекты, и для них новые инициативы были подрывом всех бизнес-планов. Мы должны понять, что ничего сказочного на этом рынке уже не будет. В течение года-двух произойдет отрезвление, и станет очевидным, что 55 частных управляющих пенсионными накоплениями -- это слишком много».