Впервые выход на рынок корпоративных облигаций нового эмитента сопровождается скандалами. Вчера на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) началось размещение годовых бумаг компании бывшего первого замминистра финансов Андрея Вавилова «Северная нефть» на сумму 850 млн руб. по номиналу. За день до этого один из миноритарных акционеров компании -- «ЛУКОЙЛ-Коми» -- рекомендовал инвесторам не покупать облигации, так как, по его мнению, впоследствии могут возникнуть проблемы с возвратом денег (ЛУКОЙЛ конфликтует с «Северной нефтью» из-за месторождений вала Гамбурцева). Тем не менее первый день размещения принес неплохие результаты: андеррайтеру выпуска -- Доверительному и инвестиционному банку -- удалось продать более 60% эмиссии облигаций по их номинальной стоимости. Сегодня ДИБ намерен завершить первичное размещение и вместе с Росбанком (соорганизатором) приступить к организации вторичного рынка.

ЛУКОЙЛ и аффилированная с ним инвестгруппа «НИКойл» настоятельно рекомендовали не покупать облигации. В крупнейшей российской нефтяной компании говорят, что «Северная нефть» намерена привлеченные деньги использовать для разработки вала Гамбурцева и затем вырученными от продажи нефти деньгами расплачиваться с инвесторами. Однако скандал с лицензиями на месторождения еще не утих, и не исключено, говорят в ЛУКОЙЛе, что компания г-на Вавилова судебные разбирательства проиграет. «Как в этом случае она сможет вернуть деньги, непонятно, -- говорит источник в ЛУКОЙЛе, -- ведь уже сейчас работники «Северной нефти» судятся из-за задержек зарплаты».

Пресс-секретарь «Северной нефти» Елена Пророкова называет все заявления ЛУКОЙЛа и близких к нему структур «ложью от начала и до конца» и «недобросовестной конкуренцией». «Северная нефть» намерена указать рынку на «нецивилизованное поведение» крупнейшей нефтекомпании. Более подробно комментировать ситуацию г-жа Пророкова сочла излишним. Тем не менее ранее не раз заявлялось, что, во-первых, привлеченные от размещения облигаций деньги пойдут на пополнение оборотных средств, а во-вторых, никаких задержек зарплаты в компании нет, финансовое положение стабильное, кредитная история хорошая.

Несмотря на скандалы вокруг вала Гамбурцева, выпуском облигаций инвесторы заинтересовались. По словам замдиректора департамента казначейства Росбанка Алексея Порхуна, еще до начала размещения они проявляли огромный интерес к облигациям «Северной нефти». «Доходность квартального купона -- 22,75% от номинала -- с учетом рекапитализации составляет 24,77%, -- продолжает он. -- Для крепкого середняка в своей отрасли это высокий показатель».

«Безусловно, потеря лицензии на вал Гамбурцева ударит по перспективам развития компании, но не по текущей платежеспособности, -- считает гендиректор агентства Cbonds.ru Сергей Лялин. -- Финансовые коэффициенты в целом неплохие, и на фоне других запланированных на март размещений она выглядит весьма неплохо».

Однако аналитик «НИКойла» Геннадий Красовский утверждает, что инвесторам сейчас гораздо безопаснее покупать бумаги, например, «Славнефти», которая вчера презентовала свой второй выпуск двухлетних облигаций объемом 2 млрд руб. (начало размещения намечено на 14 марта). Дело в том, говорит он, что в условиях невысокой цены на нефть шанс сохранить устойчивое финансовое положение выше у вертикально интегрированных компаний, а не у добывающих (к которым относится «Северная нефть»). Если бы компания Андрея Вавилова вышла на рынок корпоративных облигаций месяца три назад, говорит г-н Красовский, то при тех ценах на нефть он сам бы приобрел эти бумаги. Его поддерживает Ольга Гороховская из Альфа-банка. На первый план в случае с «Северной нефть» выходят политические риски, считает она, а не финансовое состояние эмитента. Гороховская напомнила об истории с СИБУРом, по облигациям которого пришлось расплачиваться «Газпрому»: «После этой истории мы своим клиентам не рекомендуем участвовать в первичных размещениях».

Другого мнения придерживается аналитик одного из инвестбанков. Он считает, что если вал Гамбурцева у «Северной нефти» отберут, то с точки зрения возвратности вложенных в облигации средств это даже положительный момент. «Значит, инвестиции пойдут не в долгосрочный проект по освоению месторождений, срок окупаемости которого 3--7 лет и непонятно, когда от него будет отдача, -- говорит он, -- а в оборотный капитал, за счет которого может быть достигнуто дополнительное улучшение ликвидности компании».

О том, кто вчера покупал облигации «Северной нефти», информации нет. Это близкие к г-ну Вавилову офшорные компании, уверены в ЛУКОЙЛе. «У «Северной нефти» денег нет, -- говорят там. -- Единственный реальный способ получить их -- это офшорные схемы и размещение облигаций. И через какое-то время также через офшоры эти деньги возвращаются». А Геннадий Красовский добавляет, что подобным способом «Северная нефть» пишет себе хорошую кредитную историю.

Впрочем, отмечает он, говорить о «некорпоративном» размещении можно лишь в том случае, если облигации начнут торговаться на вторичном рынке.

СПРАВКА. Облигации нефтяных компаний весьма популярны среди инвесторов. Так, в числе наиболее ликвидных бумаг -- два выпуска облигаций ТНК. Сейчас их доходность к погашению составляет примерно 17,5--17,9% годовых. Неплохо идет торговля бумагами «Славнефти» (17,5% годовых). Но, по словам аналитиков, облигации «Северной нефти» все же правильнее сравнивать с обязательствами РИТЭК. Обе эти компании находятся в одной весовой категории: у них сопоставимы как объем добычи нефти, так и прибыль. Сейчас на рынке обращаются два выпуска облигаций РИТЭК на общую сумму 1 млрд руб. Их доходность к погашению находится на уровне 22,0--22,3% годовых.