Создание благоприятного инвестиционного климата в России в течение всех лет реформ было своего рода фетишем для политических и экономических властей. Однако диспропорции в экономике и правовой среде, которые достались в наследство от Советского Союза, оказались настолько велики, что пригодные для инвестиций российские ресурсы неумолимо утекали за рубеж, а иностранные приходили в Россию только под политические гарантии. 2001 год стал первым, когда условия принципиально начали меняться. Причем на фоне экономического роста (связанного, правда, с внешней конъюнктурой) изменения институционального свойства выглядят не столь впечатляюще, как если бы они происходили в более сложной ситуации. Между тем совокупность реформ, которые затеяла новая власть, -- фактор намного более серьезный и долгосрочный, чем состояние нефтяного рынка или кризисы развивающихся экономик.

Изменение экономических и правовых условий создает предпосылки и для постепенного отказа российских компаний от необходимости инвестировать за рубежом полученные на внешнем рынке доходы. Тем не менее пока инвесторы -- и российские, и зарубежные -- только начинают привыкать к улучшению климата, никакого качественного прорыва по итогам 2001 года не ожидается. По оценке Госкомстата, рост инвестиций в основной капитал в январе--октябре по сравнению с тем же периодом прошлого года составил 8,2%. Такой инструмент привлечения капитала, как первичное размещение акций, вообще не приобрел пока сколько-нибудь арифметически заметного уровня. Львиная доля инвестиций совершается либо из собственной прибыли (по оценке Госкомстата, почти 50%), либо путем размещения допэмиссий и облигаций, либо за счет коммерческих кредитов. Однако список компаний, которые привлекают инвестиционные ресурсы на рынке, по-прежнему крайне короток -- это преимущественно «Газпром», СИБУР, РАО «ЕЭС», Тюменская нефтяная компания, АЛРОСА. Случаи, когда к таким ресурсам получает доступ не крупная и не экспортно-ориентированная компания, исчисляются единицами.

При этом нельзя сказать, что круг компаний, нуждающихся в инвестициях, узок. Но сегодня стало очевидно: ключевую роль в активизации инвестиционного процесса играет уже не макроэкономика, не политическая стабильность и не состояние налоговой или правовой системы. Сегодня таким фактором стали вопросы качества корпоративного управления и финансовой прозрачности российских предприятий. Безусловно, на мгновенное повышение корпоративной культуры рассчитывать трудно -- по оценкам инвестиционных банкиров, только расчистка балансов российских предприятий может занимать несколько месяцев. Но это тот экзамен, не сдав который, российская экономика не сможет развиваться дальше.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, % к итогу

	Январь--сентябрь 2000	Январь--сентябрь 2001
Инвестиции в основной капитал	100,0	100,0
Собственные средства	49,3	48,7
прибыль, остающаяся в распоряжении организаций	22,7	24,9
Привлеченные средства	50,7	51,3
кредиты банков	3,3	3,1
заемные средства других организаций	8,1	5,2
бюджетные средства	21,7	20,0
прочие	17,6	23,0
Из общего объема инвестиций в основной капитал -- инвестиции из-за рубежа	4,9	4,3

Источник: Госкомстат России