Интерес инвесторов к рублю достиг апофеоза: организовывать для российских компаний рублевые займы за рубежом уже готовы инвестиционные банки, хотя всего год назад вложениями в российский рубль занимались на Западе лишь маргинальные инвесторы. МДМ-банк предложил заемщикам выпускать долларовые кредитные ноты (Credit Link Notes, CLN), привязанные к курсу рубля. Фактически это рублевые еврооблигации, расчеты по которым происходят в долларах. Аналитики полагают, что желающих занять в рублях через CLN среди российских компаний будет немало, хотя по своей сути инструмент, предлагаемый МДМ, очень похож на синдицированные кредиты.

В марте МДМ-банк выпустил трехмесячные ноты на 600 млн руб. с доходностью 6,5% годовых, номинированные в долларах, но привязанные к рублю. «Юридически обязательства номинированы и погашаются в долларах, -- сказал вчера начальник управления международных рынков капитала Андрей Добрынин, -- но они привязаны к курсу рубля. Фактически инструмент позволяет привлечь рубли от международных инвесторов».

«Подобные программы делались несколькими иностранными банками, работающими в России, для себя или эксклюзивно для своих клиентов», -- говорит представитель «дочки» одного из западных банков. Аналитик «Атона» Алексей Ю отмечает, что CLN в рублях российские банки пока не выпускали. «Если мы считаем, что рубль будет укрепляться, то это очень интересный продукт», -- говорит он.

Г-н Добрынин надеется, что пользоваться «рублевыми» CLN будет не только казначейство МДМ: «Мы хотим предложить этот инструмент российским компаниям, которые получат доходы в рублях». Сейчас МДМ, по его словам, ведет переговоры с рядом российских корпораций о выпуске нот на 30--50 млн долл. для каждой.

Судя по всему, банк найдет спрос на новые бумаги. Аналитик Росбанка Петр Гришин отмечает, что более оперативного и дешевого способа получить деньги на внешнем рынке вообще придумать сложно: «CLN требуют минимальной документации и затрат, для их выпуска не нужен ни проспект эмиссии, ни биржевой листинг». Правда, г-н Добрынин уверяет, что выпуск CLN потребует от эмитента высокого уровня раскрытия информации.

Начальник управления финансовых и операционных рисков Межпромбанка Александр Буря полагает, что ставка по таким бумагам будет выше, а сроки короче, чем по евробондам, поскольку инвесторы будут принимать на себя валютный риск. «Интерес к этим бумагам будет прежде всего у инвесторов, готовых вкладываться в относительно высокорисковые активы», -- говорит он.

По словам г-на Добрынина, инвесторы сейчас «хотят брать на себя валютный риск»: иностранцы видят высокие цены на нефть, экономическую стабильность в России и растущий рубль, поэтому вкладывать в рублевые активы становится все более выгодно. А на укреплении рубля, как отмечает г-н Гришин, может сыграть и заемщик: «Если вы считаете, что рубль будет укрепляться, можно попробовать разместить бумаги с меньшей доходностью. Возможно, этот инструмент будет интересен и банкам, и заемщикам -- в первую очередь из числа компаний второго эшелона».

Главный минус CLN заключается в том, что они не торгуются на открытом рынке. Между тем крупные компании предпочитают публичные займы или инструменты, включающие так называемый дефолтный своп (в этом случае банк-организатор гарантирует погашение обязательств за отдельную плату. -- Ред.). «Если МДМ-банк будет выполнять исключительно функции организатора, есть вероятность, что инструмент станет просто синдицированным кредитом», -- говорит представитель инвестиционного банка. Впрочем, добавляет он, ничего плохого в этом нет.