Минфин, ведущий все более активную политику внутренних заимствований, намерен в следующем году удвоить объем торгуемых на рынке рублевых госбумаг (ГКО-ОФЗ). Об этом сообщила вчера замминистра финансов Белла Златкис, выступая на презентации новых технологий на рынке государственных ценных бумаг. А к 2008 году Минфин воплотит в жизнь свою давнюю идею - привести соотношение внутреннего и внешнего долга к пропорции 50/50. Однако оправдано это будет только при благоприятном состоянии бюджета. Случись что с ценами на нефть, Россия вновь может начать готовится к возникновению пирамиды ГКО.

Объем рублевых госбумаг растет с каждым месяцем все стремительнее. По итогам 2002 года объем их рынка составил 160 млрд руб. К концу этого года, по прогнозу г-жи Златкис, он увеличится до 400 млрд руб, а в 2004г. превысит 600 млрд. Целью столь резвого наращивания внутреннего рынка госбумаг, как пояснила замминистра, станет изменение структуры госдолга. Нынешний перекос долгов в сторону внешних, пояснила г-жа Златкис, при резких колебаниях курса евро к доллару и рублю создают для нашей страны дополнительные валютные риски. По данным г-жи Златкис, на начало 2003 года соотношение внутреннего и внешнего долга было 15/85 в пользу внешнего долга, а к настоящему времени оно изменилось до 17,7/82,5.

Увеличение внутренних займов в нынешней ситуации, по мнению экспертов, станет весьма разумным шагом. По словам аналитика по долговым обязательствам ИК «Тройка-Диалог» Александра Кудрина, «увеличение объема внутреннего долга в виде облигаций для рынка в целом позитивно, так как сегодня здесь ощущается нехватка рублевых инвестиций. Опасности в возникновении пирамиды сейчас нет никакой. Если в 1997-98 годах Минфин шел на внутренние займы для того, чтобы срочно залатать бюджетные дыры, то сейчас у Министерства финансов таких проблем нет. Примечательно, что рынок отдает предпочтение длинным инструментам, это значит, что рынок доверяет рублевым инструментам». С ним согласен и аналитик ИК «Атон» Алексей Ю: «Объем свободной денежной массы сейчас огромен, и рынок без труда поглотит дополнительные рублевые инструменты. На сегодняшний день ставки ГКО-ОФЗ ниже инфляции, а благодаря наращиванию объема выпуска этих бумаг ставки подрастут до нормального уровня».

И все же, несмотря на уверения Минфина, что внутренние займы значительно безопаснее для экономики, чем внешние, этот тезис выглядит немного лукавым. С точки зрения валютных рисков внутренние займы, конечно, безопаснее. При нынешнем состоянии бюджета и уровне цен на нефть рост внутренних займов, действительно, беспокойства не вызывает. Нынешний бюджет вполне справится с обслуживанием ГКО объемом и 300 млрд рублей, и 600 млрд (как планируется на следующий год). Резервы государства позволят обслуживать даже сумму вчетверо большую (если объем внутреннего долга через несколько лет действительно сравняют с объемом внешнего). Но при внезапных скачках нефтяных цен и превращении бюджета в дефицитный обслуживание рынка ГКО станет проблематичным. Вот тут и пригодится перевод долгов из внешних во внутренние. Поскольку внутренний долг номинирован в рублях, то при девальвации национальной валюты он сжимается до вполне приемлемых для государства размеров. Хотя для держателей госбумаг это вряд ли будет выглядеть «приемлемым».