РАО «ЕЭС России» вчера обрадовало инвесторов и аналитиков неплохими результатами деятельности в прошлом году, составленными PricewaterhouseCoopers по международным стандартам финансовой отчетности. Впрочем, эксперты полагают, что уже в следующем году показатели заметно ухудшатся, так как положительный эффект базируется прежде всего на высоком росте тарифов, повышение которых в прошлом году происходило дважды. Да и если убрать из отчетности так называемый отложенный налог (налог на доходы от инвестиций, взимаемый после их освоения) -- аналитики называют его разовой бухгалтерской операцией, то энергохолдинг вместо прибыли получил бы убыток.

Главными показателями, обрадовавшими рынок, стали прибыль от основной деятельности, которая выросла в полтора раза по сравнению с 2001 годом, а также чистая прибыль, снизившаяся с 48 млрд лишь до 35 млрд руб., а не ниже, как ожидал рынок. По словам аналитика Brunswick UBS Федора Трегубенко, основная причина высоких показателей -- рост тарифов в среднем на 28%. «На финансовое положение в большей степени влияли тарифы, установленные региональными энергетическими комиссиями, а не федеральной, на местах рост был значительным», -- говорит он. Впрочем, рост тарифов не оказался для РАО достаточным, говорит Александр Корнеев из «Атона»: рентабельность снизилась с 16,2 до 15,4%. Но, по мнению аналитика «Тройки Диалог» Лаури Силантака, холодная зима в прошлом году не позволила снизиться спросу на электроэнергию, что «помогло увеличить финансовые результаты».

Однако все эксперты сходятся во мнении, что по итогам нынешнего года РАО не сможет достичь показателя чистой прибыли в 35 млрд руб. Во-первых, роста тарифов выше 14% в среднем не произошло, в то время как тарифы на топливо (в частности, газ) росли не меньшими, чем год назад, темпами. Во-вторых, в этом году стартует реформа, говорит г-н Трегубенко, а это означает, что появятся значительные расходы на консультантов.

А в 2004 году, по мнению г-на Силантака, государственная тарифная политика вообще может весьма сильно ударить по энергетике. Ведь энергетические комиссии при установлении тарифов ориентируются на рентабельность и прибыль «дочек» РАО. А так как эти показатели сейчас на довольно высоком уровне, то ожидать серьезного роста тарифов (к тому же во время думской и президентской предвыборных кампаний) не приходится. Кроме того, согласно новым законам, региональные энергокомиссии теперь при установлении тарифов должны оглядываться на федеральную. А это при нынешнем положении дел больше похоже на политику, нежели на экономику.

Тем временем вчера акции РАО в РТС вопреки течению рынка подешевели на 2,22%. Причины для этого однозначно аналитики обозначить затруднились. Они все уверены в том, что стоимость бумаг энергокомпаний уже не зависит ни от финансового положения, ни от фундаментальных новостей -- даже от публикации столь важного документа, как отчетность по МСФО. «Вероятно, многие инвесторы, в том числе и стратегические, покупали часть акций РАО для получения финансового эффекта, т.е. для перепродажи, -- предполагает г-н Трегубенко, -- и после 7-процентного, ни на чем не основанного роста котировок в пятницу произошла коррекция».