Через пару лет наступит настоящий бум на ценные бумаги, эмитированные регионами. Такой вывод сделали вчера участники конференции «Проблемы заимствований субъектов РФ». Дело в том, что реализация пенсионной реформы «выбросит» со следующего года на рынок большое количество денег, нуждающихся в низкорисковых бумагах. Поэтому выпускающие такие бумаги субъекты федерации и муниципальные образования станут весьма влиятельными персонами на фондовом рынке.

Массовое появление региональных ценных бумаг очень важно для тех, кто заинтересован не в спекулятивных, а надежных финансовых инструментах, например для пенсионных фондов. Тем более что предложение государственных ценных бумаг недостаточно. По словам зампредседателя правления Пенсионного фонда России (ПФР) Александра Черноивана, в течение следующего года фонд заберет с рынка 20% всех государственных ценных бумаг, а в 2005 г. -- уже 31%. Учитывая наличие на этом рынке другого крупного игрока -- Сбербанка, остальным его участникам достанутся просто крохи. Таким образом выпуск региональных займов заинтересует многих игроков. При этом сам Пенсионный фонд региональные ценные бумаги пока покупать не может. Таков закон. ПФР вправе инвестировать лишь в государственные ценные бумаги -- рублевые и валютные, а также ипотечные ценные бумаги, выданные под гарантии государства. Однако ПФР, по словам г-на Черноивана, крайне заинтересован в получении новых финансовых инструментов. Поэтому Пенсионный фонд предлагает воспользоваться схемами, используемыми Агентством по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), то есть создать агентство, которое скупало бы на рынке региональные долговые обязательства и эмитировало под них собственные ценные бумаги, гарантированные государством. А Пенсионный фонд их бы покупал. Правда, реализация этой схемы еще не гарантирует регионам, что ПФР действительно заинтересуется их бумагами. По словам г-на Черноивана, фонд готов скупать займы субъектов федерации только в том случае, если по надежности они будут на уровне государственных ценных бумаг, а по доходности выше.

Впрочем, в следующем году ПФР почувствует на фондовом рынке серьезную конкуренцию. К накопительной части пенсий получат доступ негосударственные пенсионные фонды, которым по закону разрешено инвестировать в том числе в региональные и муниципальные ценные бумаги.

В настоящее время регионы не слишком активно пользуются возможностью размещать займы, хотя во многих случаях это более выгодно, чем, например, брать банковские кредиты. По данным Министерства финансов, из общего объема долга субъектов в размере 217,7 млрд руб. лишь 28 млрд приходится на ценные бумаги. Причем выпускают займы лишь 29 субъектов и 11 муниципальных образований. В то же время, по оценке замминистра финансов Беллы Златкис, через несколько лет 20% от общей суммы инвестируемых пенсионных накоплений будут приходиться именно на региональные бумаги. Речь идет об очень значительных суммах. К 2012 г. пенсионные накопления, по оценкам Минфина, составят порядка триллиона руб. Самым сложное -- правильно распорядиться деньгами. Если они пойдут не на инвестиции или развитие инфраструктуры, а будут потрачены на социальные нужды, что называется, «проедены», регион неминуемо ожидает дефолт.