Московская городская телефонная сеть (МГТС) на прошлой неделе разместила третий выпуск купонных облигаций под рекордно низкую ставку за историю обращения ее облигаций на ММВБ. Таким образом МГТС сумела завоевать доверие инвесторов и занять «длинные» и по-настоящему дешевые деньги, необходимые ей для решения стратегически важных задач. Одна из них -- реконструкция сети, которую московский оператор планирует завершить в ближайшие несколько лет.

В ходе размещения третьего выпуска двухлетних облигаций МГТС на сумму 1 млрд руб. аукционный спрос превысил предложение почти в пять раз. По условиям выпуска эмитент установил фиксированную доходность -- 17% годовых -- на второй год обращения по полугодовым купонам (третьему и четвертому), ставка на первый год обращения (по первому и второму купону) устанавливается на аукционе при первичном размещении облигаций. Поскольку МГТС впервые отказалась от оферты, аналитики ожидали, что доходность облигаций этого выпуска на первый год обращения может составить 16--17%.

Как отмечает эксперт группы «НИКойл» Борис Гинзбург, сейчас на рынке очень большой объем свободных денег, что и продемонстрировал аукцион по размещению последнего выпуска облигаций МГТС. Инвесторы даже опасались, что при слишком агрессивном спросе на эти бумаги ставки будут чересчур низкими и оставят их без традиционной для аукционов премии по отношению к доходности вторичного рынка. В итоге доходность по купону была установлена на уровне 12,3% годовых и оказалась действительно на 3--4 пункта ниже уровня, прогнозируемого организаторами займа, доходность облигаций к погашению составила 15,01%.

Тем не менее, считает аналитик, у новых облигаций МГТС есть дополнительный запас роста цены. Основным ориентиром для инвесторов по доходности облигаций МГТС служат аналогичные бумаги таких телекоммуникационных компаний, как «Центртелеком» и «Уралсвязьинформ». Текущая доходность облигаций этих эмитентов на вторичном рынке соответствует 14,5--15%. Поскольку МГТС имеет более высокий кредитный рейтинг, можно предположить, что справедливая цена новых ее бумаг составляет примерно 101% от номинала, доходность -- около 14%, полагает г-н Гинзбург.

Согласно процедуре обращения облигаций вторичный рынок новых бумаг МГТС на ММВБ откроется после госрегистрации отчета о выпуске, т.е. примерно через месяц. Но уже сейчас участники рынка начали заключать форвардные контракты when&if c этими бумагами под доходность около 14,25%, ожидая, что к открытию вторичного рынка их доходность снизится до 14%.

Такой успех у инвесторов позволял МГТС привлечь от размещения последнего выпуска облигаций и больше. Аналогичная ситуация наблюдалась лишь при размещении в ноябре прошлого года более внушительного выпуска облигаций "Газпрома" на 5 млрд руб. Ведь первоначально (в ноябре прошлого года) совет директоров МГТС принял решение о выпуске облигаций с годовой офертой, увеличив срок ее выплаты на полгода по отношению к параметрам предыдущего, второго, выпуска облигаций. Увеличивая срок оферты в новом займе, МГТС для поддержания ликвидности своих бумаг сократила на один год срок обращения новых облигаций по отношению к первым двум займам, выпущенным на общую сумму 1,6 млрд руб. В процессе подготовки проспекта эмиссии третьего займа компания приняла решение отказаться от оферты, оставив объем занимаемых средств на прежнем уровне.

Это вписывается в бизнес-план компании. Как отмечает финансовый директор МГТС Виктор Червоный, компания меняет структуру текущих финансовых вложений и снижает стоимость заимствования привлеченных средств. Объем капитальных вложений на протяжении последних трех лет составлял около 80 млн долл. Раньше это были в основном более дорогие в обслуживании банковские кредиты и кредиты поставщиков оборудования, ставки по которым достигали 22%. Теперь, с размещением третьего займа, доля облигаций в структуре заимствований МГТС достигнет половины, отмечает г-н Червоный.