В проводимой Центральным банком денежной политике, похоже, наступил перелом. После нескольких месяцев накачки банковской системы ресурсами с целью купировать влияние мирового кризиса ликвидности ЦБ готов сосредоточиться на борьбе с инфляцией. В пятницу Центробанк своими действиями четко дал понять рынку, что именно это является его основным приоритетом.

Как известно, по официальным данным, в первые три недели января рост цен составил 1,8% -- это больше, чем в целом в январе 2007 года. Аналитики банка Goldman Sachs прогнозируют, что по итогам января инфляция составит 2,3%. «Примечательно, что имело место резкое повышение инфляционных ожиданий, и эти ожидания поддерживаются слабой фискальной и монетарной политикой», -- говорится в отчете Goldman Sachs, опубликованном в пятницу.

Теперь появились признаки изменения политики. Из-за усилившегося роста цен Центробанк ужесточает с 1 марта нормативы банков по отчислению средств в Фонд обязательного резервирования, а также уже с февраля повышаются все ключевые ставки денежного рынка. Кроме того, впервые с 1998 года ЦБ повысил ставку рефинансирования -- с 10 до 10,25% годовых. Участники рынка называют действия регулятора мягкими, которые скорее сигнализируют рынку о готовности бороться с инфляцией, чем о самой борьбе.

Повышения ставки рефинансирования рынок ждал еще с осени прошлого года, когда темпы инфляции резко возросли. Тогда правительству пришлось пересматривать свои прогнозы и принимать срочные меры для обуздания роста цен. Тогда же руководители ЦБ заявили, что, возможно, пересмотрят значение ставки в сторону повышения. В течение последних десяти лет регулятор планомерно снижал ставку рефинансирования вслед за инфляцией (с 80% в июле 1998 года до 10% в 2007 году). Однако, как считает главный экономист российского Deutsche Bank Ярослав Лисоволик, это решение не будет играть существенной роли на рынке, так как общеизвестно, что в России ставка рефинансирования имеет ограниченное влияние на экономику. Более важными для финансовой системы оказались решения ЦБ по отчислениям в ФОР и кредитным ставкам.

С 1 марта повышается норматив обязательных резервов по обязательствам банков перед физическими лицами в рублях с 4% до 4,5%, по обязательствам перед банками-нерезидентами в рублях и в иностранной валюте -- с 4,5 до 5,5%. По иным обязательствам кредитных организаций в рублях и иностранной валюте норматив повышен с 4,5 до 5%. Одновременно увеличивается коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов с 0,4 до 0,45. Кроме того, ЦБ повысил на 0,25 процентного пункта все ключевые ставки денежного рынка: с 4 февраля повышена ставка аукционов однодневного репо до 6,25% годовых, ставка по операциям прямого репо на срок семь дней составит 6,75%; на срок 90 дней -- 9,75% годовых. По операциям ломбардного кредитования на срок две недели ставка составит 7,25% годовых.

Как отмечается в официальном релизе ЦБ, эти изменения произошли в «в целях сдерживания инфляции и снижения динамики денежной массы». Участники рынка полагают, что своими действиями регулятор сигнализирует финансовому сектору о своих приоритетах. Если во второй половине прошлого года ЦБ предпринимал меры для насыщения рынка ликвидностью, то сейчас, напротив, регулятор готов изъять у банков часть свободных средств. Как известно, в октябре 2007 года ЦБ на три месяца временно снижал нормативы ФОР.

«Решение ЦБ выглядит неожиданным, -- отмечает Ярослав Лисоволик. -- Прежде регулятор стремился поддержать высокий уровень ликвидности в банковском секторе. Несмотря на то что сейчас особых проблем с деньгами у российских кредитных организаций нет, в мире ситуация остается напряженной, и при ее ухудшении возможен отток средств инвесторов с развивающихся рынков, в том числе и из России. Это может вновь привести к проблемам с ликвидностью для российских банков». Видимо, в ЦБ тоже не исключают возможность повторения ситуации прошлого года, поэтому повышение ставок и нормативов ФОРа оказалось не слишком значительным. По словам первого заместителя председателя ЦБ Алексея Улюкаева, из-за изменений отчисления в ФОР произойдет стерилизация всего лишь 22 млрд рублей.

«Своим решением ЦБ продемонстрировал рынку, какими финансовыми инструментами он готов оперировать для удержания инфляции, в то же время повышение ставок выглядит незначительным, -- констатирует г-н Лисоволик. -- Скорее это просто сигнал, цель которого убедить как банки, так и население в том, что ЦБ предпринимает меры для борьбы с инфляцией и таким образом снизить инфляционные ожидания».

По мнению главного экономиста Альфа-банка Натальи Орловой, чьи слова приводит Интерфакс, меры ЦБ довольно «мягкие», и существенного «ущерба банковской ликвидности они не принесут». Так, повышение ставки аукционов однодневного репо следует скорее воспринимать как сигнал того, что ЦБ признает, что в свете растущей инфляции и присутствующего дефицита ликвидности процентные ставки сокращаться не будут, и подводит стоимость своих ресурсов к рыночным.

Потребуется полтора-два месяца для того, чтобы понять, насколько эффективными для рынка оказались меры ЦБ. «Я думаю, регулятор не будет резко менять ставки, скорее ЦБ станет внимательно следить за реакцией экономики и лишь потом принимать решения о дальнейших мерах», -- говорит г-н Лисоволик.