Ухудшение ситуации на финансовых рынках не позволило управляющим пенсионными накоплениями опередить инфляцию в первом квартале нынешнего года. Об этом свидетельствуют данные рэнкинга управления пенсионными накоплениями, подготовленного «Интерфакс-ЦЭА» по итогам первых трех месяцев года. Доходность всех 63 пенсионных портфелей, которые доступны россиянам, составила в среднем 1,48%, хотя в предыдущем квартале она равнялась 9,07%.

По мнению аналитиков «Интерфакс-ЦЭА», для фондового рынка, который находится в фазе долгосрочного роста, периодическая коррекция -- нормальное явление. Россиянам, которые намерены перестать быть "молчунами" и размышляют над тем, кому перевести свои пенсионные накопления -- частной управляющей компании или негосударственному пенсионному фонду, важно принимать решения на основе долгосрочных результатов управления, а не анализа данных за последний квартал.

Управляющие показали за первый квартал гораздо более скромные результаты в связи с нестабильной ситуацией на рынке акций. Если за 2006 год индекс РТС вырос более чем на 700 пунктов (с 1190 до 1921 пункта), показывая хорошую динамику в каждом квартале, то этот год пока управляющих не радует. Начав с отметки 1900, по итогам квартала индекс РТС прибавил в итоге всего 35 пунктов.

Олег Вьюгин, только что покинувший пост главы Федеральной службы по финансовым рынкам, встречаясь вчера с журналистами, поделился пессимистичным прогнозом. «Наверное, рынок должен по отношению к уровню конца предыдущего года просесть достаточно существенно. Видимо, произойдет некоторая фиксация прибыли», -- считает он.

При такой конъюнктуре доходность пенсионных портфелей, находящихся под управлением частных УК, снизилась в первой четверти года весьма существенно -- с 9,19% в предыдущем квартале до 1,48%. Это происходило на фоне двукратного роста темпа инфляции (3,4 против 1,7% в четвертом квартале 2006-го). Внешэкономбанк, которому правительство никак не решится расширить возможности для инвестирования (он может вкладывать пенсионные деньги главным образом в гособлигации), показал менее серьезное по сравнению с частными УК падение доходности -- с 1,61 (четвертый квартал 2006-го) до 0,99% (в первом квартале нынешнего).

Получить доходность чуть выше инфляции за прошедший квартал удалось лишь двум компаниям -- УК «Алемар» (4,55%) и «Металлинвесттраст» (4,09%). Обе компании реализовали стратегии высокого уровня риска -- существенная часть средств вкладывалась в акции. По данным «Интерфакс-ЦЭА», у «Алемара» на конец квартала в акциях было 43,8% средств, у Металлинвесттраста -- 32,9%. Правда, в прошедшем квартале доходные высокорисковые портфели были скорее исключением -- все из-за колебаний фондового рынка, при которых больше всего в цене теряют акции. В категории высокорисковых стратегий появились убыточные портфели, которых при растущем рынке не было. «Убыток по итогам первого квартала показали портфели под управлением УК "Альянс РОСНО Управление активами" -- консервативный и сбалансированный, а также портфели УК "Открытие", УК "Уралсиб -- Управление капиталом", УК "Аккорд Эссет Менеджмент" и УК «Финам Менеджмент», -- говорится в отчете «Интерфакс-ЦЭА».

В течение квартала управляющие компании снизили в среднем долю вложений в акции с 29,4 до 26,6%. Ни одна из них не решилась инвестировать пенсионные накопления в акции в максимально разрешенном объеме (65%). Наибольшая доля акций отмечена в портфеле УК «Доверие капитал» (перспективный). При этом в двух портфелях вложений в акции не было вовсе (УК «РН-Траст» и УК «Тринфико», портфель консервативного сохранения капитала).

В рэнкинге «Интерфакс-ЦЭА» все портфели разделены на группы низкой, средней и высокой рискованности в соответствии с фактической структурой их вложений. В течение прошлого квартала произошли изменения в составе группы портфелей, придерживающихся низкорискованных стратегий (эти компании вкладываются преимущественно в государственные и региональные облигации). Количество таких портфелей снизилось с 23 до 18. Управляющие перекладывали активы в корпоративные облигации (вложения в них увеличились в среднем с 21,9 до 22,6%), что оправданно в период приостановки роста акций на рынке, говорит главный эксперт «Интерфакс-ЦЭА» Станислав Мартюшев: «Когда рынок перестал безудержно расти, у управляющих начались трудные времена -- теперь они вынуждены думать не столько о том, как заработать, сколько о том, как меньше потерять». Если на рынке, растущем почти постоянно с 1998 года, управляющим было достаточно купить акции и сидеть в них, то теперь большую привлекательность приобретают менее агрессивные стратегии с использованием облигаций различных типов, считает он.

То, что в минувшем квартале ряд компаний, использующих высокорисковые стратегии, показал сравнительно высокую доходность, г-н Мартюшев называет просто везением. «Только через 15--20 лет мы сможем обоснованно судить о том, какие плоды приносят на нашем рынке рисковые стратегии. И боюсь, далеко не каждый агрессивный управляющий сумеет добиться хороших результатов», -- полагает он.

Неутешительные результаты управления показывают поспешность инициатив правительства (а именно МЭРТ) по принудительной передаче негосударственным управляющим средств «молчунов» -- людей, так и не заявивших о своем выборе управляющей компании или негосударственного пенсионного фонда. «Большинство граждан, недавно столкнувшихся с инвестициями на фондовом рынке, часто судят о работе управляющих именно по результатам последнего ближайшего периода, что, конечно, неправильно. Результаты первого квартала могут вызвать у части особенно впечатлительных граждан отторжение идеи перехода в частные УК и НПФ», -- говорит г-н Мартюшев.

Доля частных компаний на рынке управления средствами пенсионных накоплений по-прежнему растет очень медленно. За квартал она увеличилась лишь на 0,1% -- до 3,5%. Объем рынка пенсионных накоплений, находящихся в управляющих компаниях, достиг к 1 апреля 2007 года 270,1 млрд руб., из них на портфели частных управляющих пришлось 9,4 млрд рублей.

«Государство оказалось в сложной ситуации. С одной стороны, население пассивно и не спешит распорядиться своими накоплениями, с другой -- объем пенсионных денег растет такими темпами, что скоро Внешэкономбанку их некуда будет вкладывать. Такой объем госдолга России просто не нужен. Нужно прививать людям понимание личной ответственности за их собственное финансовое будущее», -- резюмирует эксперт.

Как известно, правительство пока решилось дополнить инвестиционную декларацию ВЭБа лишь одним инструментом -- наряду с гособлигациями он может вкладывать средства в ипотечные ценные бумаги. Олег Вьюгин считает, что ВЭБу стоило бы разрешить инвестировать и в иностранные государственные облигации.

По мнению г-на Мартюшева, тем, кому остается до пенсии более десяти лет, стоит использовать частные компании с более рисковыми стратегиями -- есть время рисковать и восполнить потери неудачных периодов. Для остальных выход из государственной компании не столь очевиден: как показывает результат прошедшего квартала, пусть инвестиции в госбумаги дают меньший доход, зато преподносят меньше неприятных сюрпризов.

Олег Вьюгин полагает, что дилемма выбора между ВЭБом и частными компаниями - ошибка. «Во время проведения пенсионной реформы людей поставили перед ложными выбором - между государственной управляющей компанией и частными, -- считает он. -- Надо было вопрос ставить по-другому: информировать их о том, что сумма пенсионных накоплений зависит от выбора стратегии инвестирования (консервативной или рисковой). И делать, как это, например, делается в США, где в зависимости от срока, оставшегося до выхода на пенсию, консультанты рекомендуют каждому стратегию управления накоплениями. Если срок небольшой (5 и менее лет) -- лучше выбрать консервативную стратегию, связанную с государственными облигациями».

---

Результаты управления пенсионными накоплениями за первый квартал 2007 года

Управляющая компания (портфель)

	Доходность за первый квартал 2007, %	СЧА, тыс. руб.
Государственная управляющая компания			Ден. средства	Облигации РФ	Регион. обл.	Муницип. Обл.	Корп. Обл.	Депозиты	Акции
1. ВЭБ	0,99	260 668 167	5,36	92,74	-	-	-	-	-
Портфели с низким уровнем риска
Аналитический центр	2,66	10 469,1	0,08	-	15,78	-	48,81	-	17,78
Интерфинанс	1,94	2 140,9	0,01	-	32,16	7,50	34,02	-	19,50
Метрополь	1,77	11 166,3	0,13	-	35,83	-	25,35	-	29,12
Альфа-Капитал	1,27	188 218,3	2,20	37,69	7,70	-	8,07	-	24,18
Ямал	1,97	8 840,9	4,04	-	23,45	8,16	13,53	-	43,21
ВИКА	0,12	6 690,6	5,00	4,40	32,51	1,03	32,08	-	10,80
Пенсионая сберегательная компания	0,49	53 492,4	19,92	-	13,80	-	30,20	-	26,62
БКС (сбалансированный)	0,39	5 899,9	0,21	-	35,33	6,93	22,18	-	14,57
Промышленные традиции	1,67	20 723,3	0,51	-	28,77	6,10	18,33	4,83	30,60
НВК	1,10	146 872,3	0,05	41,59	8,60	-	18,74	-	23,26
РФЦ-Капитал	1,01	731 647,7	0,11	32,45	-	-	35,59	20,08	7,35
Доверие Капитал (актуальный)	1,09	1 894,7	0,54	36,63	27,94	-	20,27	-	11,03
Тринфико (консервативного сохранения капитала)	0,84	729,5	0,22	33,76	26,50	-	36,31	-	-
Альянс РОСНО (консервативный)	-0,44	576,1	1,61	29,00	19,64	-	26,58	-	10,48
Промсвязь	0,51	39 829,2	2,00	-	28,67	1,38	27,79	17,20	10,15
Универ-Менеджмент*	2,70	18 844,3	85,13	4,79	1,44	-	2,21	-	6,16
Ростовская трастовая компания	3,05	2 771,2	0,80	-	16,82	-	15,25	-	5,18
АВК "Дворцовая площадь"	2,36	17 933,9	0,78	7,99	16,52	3,97	23,09	5,58	41,14
Портфели со средним уровнем риска
КапиталЪ	1,95	581 939,6	1,30	-	30,78	-	33,38	4,38	23,41
Пифагор	2,81	47 333,6	0,32	11,55	25,17	4,30	26,48	9,09	21,20
РТК-Инвест	0,12	34 481,5	0,10	15,21	17,55	-	-	-	18,75
Паллада Эссет Менеджмент	1,74	21 582,0	0,76	10,50	25,45	-	33,17	-	27,10
Портфельные инвестиции	1,87	45 690,1	0,01	29,78	6,25	-	3,32	-	24,81
ВТБ Управление активами	2,09	106 303,8	0,83	-	23,38	4,23	34,69	-	33,27
Лидер	0,90	176 109,5	2,68	-	34,30	3,32	33,34	-	24,55
Тринфико (сбалансированный)	2,00	2 781,2	0,06	14,34	20,81	-	28,46	-	33,71
Кит Финанс	2,45	90 878,4	13,24	39,37	9,67	-	7,78	-	29,45
Атон-Менеджмент	1,45	139 610,4	0,04	3,35	37,87	-	22,74	-	29,25
Доверие Капитал (сбалансированный)	1,49	10 158,8	0,35	23,49	20,36	-	14,58	-	38,62
Пиоглобал Эссет Менеджмент	0,97	48 440,3	0,89	18,77	24,60	4,63	18,16	-	31,79
Национальная УК	2,84	8 265,7	-	7,48	3,56	-	41,51	-	37,09
Пенсионный резерв	1,43	1 066 303,8	4,28	-	22,59	1,80	17,33	13,60	23,08
УК Промстройбанка	1,13	303 104,1	1,36	16,11	31,99	3,63	28,32	-	6,27
БКС (доходный)	0,30	78 322,3	0,11	-	19,93	2,46	19,75	-	14,00
ОФГ Инвест	1,15	18 043,8	0,02	23,08	23,96	2,93	18,08	-	22,66
РН-Траст	0,11	292 454,9	0,16	8,19	35,18	8,03	27,23	-	-
УК Росбанка	1,65	1 410 528,8	12,81	-	16,80	3,92	9,45	20,56	33,50
Ак Барс Капитал	0,80	778 165,3	0,19	14,10	20,43	1,84	32,38	7,71	19,05
Золотое сечение	2,67	3 977,8	59,88	2,50	6,96	-	8,21	-	3,78
МДМ Эссет Менеджмент	2,38	55 548,5	0,45	3,69	36,39	1,58	22,33	-	34,32
Центральная УК	2,89	29 373,6	0,11	-	20,40	0,81	29,68	-	26,27
Открытие	-0,62	10 503,1	0,26	-	29,56	0,47	12,83	-	27,64
Базис-Инвест	2,36	5 245,1	0,97	-	17,47	-	28,70	-	32,45
Регион Эссет Менеджмент	2,05	15 744,7	-	-	17,41	9,30	47,76	-	23,16
Интерфин Капитал	1,34	13 518,3	11,87	-	29,41	5,83	26,83	-	24,06
МИР	1,79	7 014,4	0,76	-	37,91	-	46,52	-	13,27
Портфели с высоким уровнем риска
Тринфико (долгосрочного роста)	3,24	4 869,1	0,06	9,33	4,98	-	32,60	-	47,81
Доверие Капитал (перспективный)	2,65	35 689,4	0,33	13,23	14,42	-	17,40	-	50,72
АГАНА (консервативный)	2,33	1 426,2	0,18	-	11,23	1,43	9,22	-	19,16
Алемар	4,55	19 969,2	7,57	-	17,28	-	29,79	-	43,77
Уралсиб	0,36	810 675,8	20,36	-	10,65	1,03	37,83	-	25,62
Металлинвесттраст	4,09	60 184,1	21,91	-	13,30	-	29,60	-	32,90
Уралсиб-Управление Капиталом	-0,69	47 386,4	61,96	-	6,80	0,23	17,34	-	13,18
АГАНА (сбалансированный)	2,96	8 399,0	0,12	-	11,66	2,30	6,92	-	27,24
Солид Менеджмент	1,21	895 934,1	-	28,95	10,42	-	14,15	-	43,07
Аккорд	-0,75	42 502,8	11,82	0,69	11,12	-	43,66	-	25,17
Тройка Диалог	1,66	690 470,2	-	5,50	12,70	-	15,90	-	49,93
Мономах	3,31	7 516,1	0,41	-	24,54	3,05	9,70	-	49,19
Ермак	1,60	16 653,2	14,21	-	25,40	7,47	12,56	-	31,47
Регионгазфинанс	2,02	72 071,5	0,02	16,69	25,03	-	1,12	-	38,32
Альянс РОСНО (сбалансированный)	-3,71	16 693,5	0,47	-	30,14	4,29	33,39	-	19,31
Инвестиционная стратегия не ясна
Финам Менеджмент	-0,97	6 745,4	9,55	-	-	-	53,55	-	36,02
ИТОГО	1,48	270 075 517	6,21	10,11	19,80	1,81	23,43	1,64	24,77

Портфель под управлением УК "Универ-Менеджмент" отнесен к группе низкорискованных по данным отчетности компании. Однако доходность портфеля является весьма высокой для консервативной стратегии. Компания отличается высокой нестабильностью портфеля, и реальная его рисковость в течение квартала могла быть гораздо выше.

Источник: Интерфакс-ЦЭА