Один из крупнейших международных инвесторов -- Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) -- впервые занял в рублях. Вчера ЕБРР разместил дебютный выпуск рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. с погашением в 2010 году. Для российского рынка это событие неординарное хотя бы потому, что на него выходит первоклассный заемщик с рейтингом AAA/Aaa. В ЕБРР ожидают, что уже скоро его бумаги будут торговаться на ММВБ и войдут в ломбардный список Центробанка. Однако пока не ясно главное: готовы ли к таким выпускам российские инвесторы, привыкшие к риску и высокой доходности. Эксперты полагают, что не вполне.

Выпуск ЕБРР размещен по номиналу в рамках закрытой подписки среди 12 российских и зарубежных банков-андеррайтеров, организаторами выступили российские структуры Райффайзенбанка и Ситигруп. Банки синдиката будут выступать маркетмейкерами по бумагам. Одной из главных особенностей выпуска является плавающая купонная ставка, привязанная к индексу MosPrime Rate (в него заложен средний уровень ставок, по которым группа банков -- участников индекса готова предоставлять кредиты первоклассным финансовым институтам на срок от одного до трех месяцев), который специально по этому случаю для ЕБРР разработала Национальная валютная ассоциация. Ставка первого купона установлена на основе индекса в 4,04% годовых.

О планах ЕБРР по размещению облигаций в рублях его президент Жан Лемьер сообщил в конце прошлого года. Вице-президент ЕБРР по финансам Стивен Кемпфер объясняет это стремление двумя причинами. Во-первых, в ЕБРР считают, что для эффективного управления ликвидностью проекты с рублевой доходностью следует финансировать рублевыми же пассивами. Средства, полученные от выпуска, будут направлены на финансирование малого и среднего бизнеса и муниципалитетов. А во-вторых, частью мандата банка является развитие местных рынков капитала, чему и будут способствовать заем и новый рыночный индекс. Г-н Кемпфер подчеркивает, что банки при этом получают новый инструмент управления ликвидностью, под который можно будет рефинансироваться в ЦБ.

В ЕБРР явно рассчитывают, что новые облигации понравятся рынку, но инвесторы до сих пор скептически относились к первоклассным бумагам западных эмитентов. Стоит вспомнить, что не так давно ипотечные облигации с рейтингами AAA/Aaa российским игрокам предложил германский банк EssenHyp. Правда, немцы, которых в ходе российского road-show возглавил экс-канцлер Гельмут Коль, призывали вкладывать в инструменты, номинированные в евро. По аналогии начальник отдела анализа долговых рынков Росбанка Петр Гришин, которого цитирует Интерфакс, полагает, что бонд ЕБРР будет интересен в первую очередь зарубежным инвесторам: «Среди иностранцев по-прежнему доминирует такая точка зрения, что потенциал укрепления рубля остается. Чистые вложения в валюте -- это не очень здорово, а здесь к валютному риску России прибавляется фактически безрисковая ставка в рублях».

«Среди российских банков широкого спроса однозначно не будет, -- добавляет аналитик «Атона» Алексей Ю. -- Покупатели -- синдикат андеррайтеров и еще ряд российских банков». Рефинансироваться же в ЦБ, по его мнению, гораздо удобнее через ОФЗ Минфина, по которым и ставка выше, и ликвидность. Впрочем, член правления одного из маркетмейкеров -- Райффайзенбанка -- Павел Гурин не согласен, что облигации с высоким рейтингом обречены остаться в портфелях андреррайтеров, и не исключает, что до 100% выпуска разойдется по вторичному рынку: все зависит от каждого отдельного выпуска, полагает он.